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IPO、增发和配股之间的区别

一、公司的融资方式

在讨论IPO、增发和配股的区别之前,首先要了解一个上市公司有哪些融资方式。公司的融资方式主要分为债权融资和股权融资。债权融资是指公司通过借钱获得资金,主要方式包括银行贷款、公司债券和金融租赁等。公司需要向债权人支付相应的利息,并在借款到期后归还本金。而股权融资是指公司通过出售股份(即公司的所有权)来获得资金,公司不需要支付本息但需要与股东分享公司利润。股权融资主要分为私募发售和公开市场发售两大类别。前者是非上市公司采用的融资方式,包括天使投资(AI)、风险投资(VC)和私募股权投资(PE);后者是上市公司采用的融资方式,涉及首次公开募股(也就是我们常说的IPO)和上市后的再融资。

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二、IPO与再融资

(一)IPO(Initial Public Offering)

IPO(首次公开发行) 是指公司第一次向公众出售其股票募集资金,也是公司由非上市公司转为上市公司的一个过程。在公司进行IPO前,通常被认为是私有的,仅有创始人、早期投资者和专业投资者等少数股东。而成功完成IPO之后,公司的股票将可以在股票交易市场自由买卖,为公司股票提供了流动性,同时也为公司早期的投资方(如AI、VC和PE)提供了退出渠道以实现收益。

澳大利亚的IPO过程:

  • 发布招股书(Prospectus):公司需要先向澳大利亚证券和投资委员会(ASIC)提交招股说明书,内容涉及股份发行价格、发行数量、主营业务、发展战略、财务信息及相关的风险披露等,以公投资者了解公司情况。

  • 新股申购(Applications):公司股份根据发行对象的不同分为向机构投资者发行部分、向专业投资者发行部分、向经纪商发行部分和向一般投资者发行部分,符合条件的投资者可以通过填写申请表完成申请。

  • 股份分配(Allocations):公司收到认购申请后,公司将与其专业顾问一同进行股份的分配。当认购数量超出公司招股上限,公司可能需要预先设定的方式缩减申请人申购的数量。即申请人肯能只能购原申请股数的一部分,或申请不到任何股份。

  • 上市(Listing):当公司完成股份分配后,公司将在股票市场上市和流通。股价随着市场的供需变化和其它因素影响而上涨或下跌。

(二)再融资(Seasoned Equity Offering)

澳大利亚的上市公司在IPO之后需要筹集额外资金主要通过以下4中方式,分别是配股、增发、股票购买计划和股息在投资计划。

配股(Rights issue)

配股(即授权要约【Entitlement Offer】)是指上市公司以特定的价格且按比例(pro rata basis)向现股东提供认购新股的机会,从而筹集资金。配股权一般是按照股东当前的持股比例进行分配的。在澳大利亚股票市场,配股可以分为可弃权授权要约(renounceable entitlement offer)和不可弃权授权要约(non-renounceable entitlement offer)两种主要的形式。在可弃权授权要约下,股东可以选择将其新股认购权利出售或转让给第三方,而获得部分收益。而在不可弃权授权要约下,股东不能将其新股认购权利出售或转让,到期未被股东接收的权利将作废。如果股东没有进行认购,他们在该公司持有的股权将会被稀释,并且不会得到任何现金补偿。此外,如果按发行对象分,还可分为机构授权要约(Institutional Entitlement Offer)和零售授权要约(Retail Entitlement Offer)

除了上述两种传统的配股方式,近些年还出现了加速不可弃权要约(Accelerated non-renounceable offer,又称JUMBO)和加速可弃权要约(Accelerated renounceable offer,又称AREO)两种配股方式。在传统配股形式下,要约对所有投资者的开放周期是一样的,但在JUMBO形式下,配股首先对选定的机构投资者开放,随后未认购的部分开放给其它机构投资者认购,最后才轮到零售投资者。加速形式的要约现在常被公司采用主要得益于它的筹资速度和更高的筹资确定性。

但JUMBO和AREO之间除了在权利可否转让方面有区别外,在定价方式上也不一样。以JUMBO形式进行要约的新股发行价格可以是固定价格也可以通过簿记建档(Bookbuild)确认价格。簿记建档简单来说就是公司和其主承销商根据市场情况与投资者需求共同确定申购价格区间。但AREO形式下向指定机构投资者发行得价格是固定的,但随后向其它机构投资者或零售投资者发行剩余股份(指定机构未认购部分)时是以簿记建档的方式定价的。

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图片来源:Capricorn Metals Ltd 公告

增发(Placements)

增发(即股票增发)是公司继IPO之后进行再次融资的方式之一。在澳大利亚股票市场,增发是指上市公司向指定投资者(包括专业投资者、资深投资者或机构投资者)而非全部投资者发行股份从而筹集资金,但一般是较小的金额。由于只有特定的投资者有资格参与增发,当公司进行增发时通常不会向公众提供完整的披露文件(例如招股说明书),而是发行 "cleansing statement"以及后续的持续披露公告以告知市场相关信息。另外,发行价格一般是根据增发前一段时间内的平均股价再折让一定的百分比。

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图片来源:Mithril Resources Ltd公告

由于增发通常是以折扣价交易,这会将零售股东的股权稀释。因此有的公司在增发的同时进行股票购买计划(Share Purchase Plan,简称 ’SPP’),通过两者的结合,一定程度上削弱增发带给零售股东股权稀释的影响。

股票购买计划(Share Purchase Plan)

根据股票购买计划也是公司再融资的一种方式。在股票购买计划下,所有现有股东可在任何12个月期间内认购不超过价值15,000澳元的额外公司股份(如下方案例所示)。

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图片来源:Seafarms Group Ltd公告

股息再投资计划(Dividend Reinvestment Plan)

股息再投资计划是指投资者通过选择自动将现金股息再投资于新股而不是以现金方式获得股息来增加对公司的投资(或持股)。一般情况下,符合注册地址要求的股东都可以参与公司的股票再投资计划。股东可以选择全权参与、部分参与和不参与,参与者的股息将按照一定的价格兑换成公司股票。下表为股票再投资计划参与者申请表的示例。

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三、总结

澳大利亚证券交易所公告提供的数据显示(下图),在过去五年通过IPO和再融资渠道筹集资金的量在不断变化,2017年为近5年来的最低值,共计560亿澳元,其中通过IPO筹集的资金数量减少明显。相比较之下,2018年总资本筹集金额上升至817亿澳元,这主要得益于两笔主要的交易,即Coles Group Limited(ASX: COL)从西农集团(ASX:WES)分拆出来和Unibail-Rodamco-Westfield(ASX:URW)对Westfield的收购。整体来看,二级市场的资本筹集(即再融资)还是上市公司主要的筹资渠道,投资者如果持有澳交所上市公司股票则有机会结合自己的投资需求参与公司提供的增发、配股、股票购买计划和股息再投资计划。

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图片来源:ASX LIMITED公告

本文标题:IPO、增发和配股之间的区别
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