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什么是A股熔断机制?导致A股熔断的原因有哪些?

什么是熔断机制?熔断机制是一种市场保护机制,即在证券交易过程中,当价格波动幅度达到某一限定目标时,交易将暂停一段时间,类似于电力设备中的保险丝熔断,因此被称为熔断机制。以美国标普500为例,当指数跌幅达到7%时,交易暂停15分钟,指数跌幅达到13%时,交易再次暂停15分钟。当指数跌幅达到20%时,纽交所将在当天关闭交易。

什么是A股熔断机制?导致A股熔断的原因有哪些?

我国实施的熔断机制

其实我国的期货市场在沪深300期货推出之前中金所在仿真交易阶段测试了熔断机制,但期指开市前就没有触发过熔断,同时还有涨跌停的限制,因此股指期货上市时就没有推出。但人算不如天算,以前从未出现过的千股跌停今年频繁出现,甚至股指期货都出现过连续跌停的情况。此时,推出熔断机制可以说是迫在眉睫。恰好8.24日,美国股指期货出现熔断。于是乎,在众多股民的呼声中,证监会于9.6日宣布将研究制定实施指数熔断机制,并发放征求稿。

具有中国特色社会主义的熔断机制

国外实行熔断制度皆因为没有涨跌停制度,而我国在10%涨跌幅的限制下仍然推出了指数熔断机制,可谓极具特色。

当沪深300指数日内达到涨跌幅达到一定阈值时,沪深交易所上市的全部股票、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种暂停交易,中金所的所有股指期货合约暂停交易,暂停交易时间结束后,视情况恢复交易或直接收盘。

具体细则为,当沪深300指数涨跌幅达到5%时,暂停交易15分钟,14:45及之后触发5%熔断阈值,以及全天任何时段触发7%熔断阈值,将暂停交易至收盘。涨跌都熔断,且日内各档熔断最多仅触发一次。15:00前熔断结束的,熔断结束后,对已接受的申报进行集合竞价撮合成交,此后进入竞价交易阶段(正常交易)。熔断至15:00收市未恢复交易的,相关证券的收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价(含最后一笔交易)。

指数熔断期间,关于能否申报和撤销沪深有所差异。上交所:指数熔断于15:00前结束的,可挂单可撤单。指数熔断持续至15:00结束的,可撤单不可挂单。深交所在所有指数熔断期间,均可挂单可撤单。

特殊时段的安排:一是集合竞价阶段不熔断;如果集合竞价期间指数触发5%的阈值,将于9:30开始熔断,熔断时长15分钟;触发7%的阈值,将于9:30开始熔断,暂停交易至收市。二是上午熔断时长不足的,下午继续熔断。三是股指期货交割日(每个月第三个周五)仅在上午实施熔断,无论是触及5%还是7%引发的暂停交易,下午均恢复交易,这个每个月总有那么一天。

熔断机制对A股的影响

熔断机制加涨跌停限制,可谓给A股上了双保险,最直接的影响是缩小了股市的日内波动范围,并且能够在市场非理性交易期间让投资者多一些理性。如在大盘大跳水之时,有助于阻止因恐慌造成的集体跌停。从政治层面来看,可以看作是监管层对民间呼声的一种回应,证监会与投资者之间的良性互动。从长远来看,或许也是为以后打开涨跌停限制做一些铺设。唯一不足的地方,可能就是涨跌幅达7%全天不交易,一旦再次出现7月8日的极端情况,可能会造成不利影响。

指数熔断机制方案要点及主要考虑如下

一、以沪深300指数作为指数熔断的基准指数。主要考虑有:一是跨市场指数优于单市场指数。跨市场指数代表性更强,更能全面反映A股市场总体波动情况,而单市场指数主要反映特定市场的运行情况。二是在跨市场指数中首选沪深300指数。目前,A股市场投资者比较熟悉的跨市场指数包括沪深300指数(成份股以大中型市值股票为主)和中证500指数(成份股以中小型市值股票为主)。沪深300指数的市值覆盖率、跟踪指数产品的数量和规模都大于中证500指数。

二、设置5%、7%两档指数熔断阈值,涨跌都熔断,日内各档熔断最多仅触发1次。主要考虑有:一是5%作为第一档阈值可以兼顾设置冷静期和保持正常交易的双重需要;触发7%的情况虽然较少,但属于需要防范的重大异常情况,应当一并考虑。二是双向熔断更有利于抑制过度交易,控制市场波动。境内市场处于新兴加转轨的阶段,投资者结构以中小散户为主,价格双向波动较大,既出现过恐慌性下跌,也出现过过快上涨,包括因事故导致市场短期大幅上涨的情况。因此,当市场“暴涨”时,也需要熔断机制稳定市场亢奋情绪,防范投资者对市场上涨的过度反应,使投资者拥有更多的时间来进一步确认当前的价格是否合理。

三、分档确定指数熔断时间。触发5%熔断阈值时,暂停交易30分钟,熔断结束时进行集合竞价,之后继续当日交易。14:30及之后触发5%熔断阈值,以及全天任何时段触发7%熔断阈值的,暂停交易至收市。熔断至15:00收市未恢复交易的,相关证券的收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价(含最后一笔交易),期权合约的收盘价仍按相关规则的规定执行。

四、特殊时段的安排。一是开盘集合竞价阶段不实施熔断;如果开盘指数点位已触发5%的阈值,将于9:30开始实施熔断,暂停交易30分钟;如果开盘指数点位触发7%的阈值,将于9:30开始实施熔断,暂停交易至收市。二是上午熔断时长不足的,下午开市后补足,午间休市时间不计入熔断时长,以利于投资者调整申报。三是熔断机制全天有效。考虑到境内A股市场尾市阶段容易出现非理性大幅波动,因此A股在尾市阶段仍进行熔断。四是在股指期货交割日仅上午实施熔断,无论触及5%还是7%引发的暂停交易,下午均恢复交易,以便股指期货计算交割结算价,平稳交割。

五、指数熔断范围及期现联动。触发熔断时,沪、深交易所暂停全市场的股票、基金、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种的交易,具体熔断的证券品种以公告为准。股指期货所有产品同步暂停交易(包括沪深300、中证500和上证50股指期货),但国债期货交易正常进行。

六、指数熔断与停牌的衔接安排。对于上市公司申请股票停牌、新股上市遭遇盘中临时停牌后,需要复牌的,如计划复牌的时间恰遇指数熔断,则需延续至指数熔断结束后方可复牌。若指数熔断结束而相关股票的停牌时间尚未届满的,则需继续停牌。

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